下游行業(yè)項目開(kāi)工不足，8月國內需求慘淡程度超預期。8月，裝載機行業(yè)國內銷(xiāo)售8,383臺，同比下降43.7%，8月創(chuàng )出年內單月最大降幅，較7月下降幅度擴大近11個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比7月下降12%。行業(yè)淡季市場(chǎng)低迷程度超過(guò)往年同期平均水平，也再次超過(guò)市場(chǎng)的普遍預期。1-8月國內累計銷(xiāo)售裝載機106,654臺，同比下降32.2%，降幅連續6個(gè)月在30%以上。

8月海外出口增幅大幅回落，累計出口保持強勢增長(cháng)。海外市場(chǎng)需求增速大幅回落，8月我國出口裝載機2,145臺，同比增長(cháng)3.0%，增幅較7月大幅回落近20個(gè)百分點(diǎn)。1-8月我國累計出口裝載機20,423臺，占總銷(xiāo)量的16.08%，同比增長(cháng)22.5%，相對于國內的持續低迷，出口依舊保持了良好的增長(cháng)勢頭。

行業(yè)競爭格局較為穩定，柳工、臨工優(yōu)勢明顯。8月，龍工、臨工、柳工、廈工銷(xiāo)量分別為1,810臺、1,677臺、1,674臺、1,357臺，市場(chǎng)占有率分別為17.2%、15.93%、15.9%、12.9%，單月分別同比下降25.4%、45.5%、55.5%、50.3%；1-8月份柳工以18.6%的市場(chǎng)占有率繼續保持行業(yè)第一，其次為臨工（17.6%）、龍工（15.5%）和廈工（12.8%）。

西部需求降幅遠超東部，山東市場(chǎng)規模國內第一。8月，山東地區共銷(xiāo)售裝載機760臺，市場(chǎng)規模居國內首位；河南省共銷(xiāo)售495臺，排在次席；內蒙古、江蘇、山西依次排在三至五位，銷(xiāo)量分別為469臺、430臺、421臺。排在后五位的省份依然為天津、青海、上海、海南、西藏，銷(xiāo)量分別為145臺、122臺、118臺、57臺、40臺。從同比降幅分析，東部、中部、西部銷(xiāo)量分別下降41.6%、42.8%、46.4%，東部江蘇、上海銷(xiāo)量同比下降3.4%、6.3%；西部地區的西藏、廣西、新疆同比降幅均超過(guò)52%。

產(chǎn)品需求結構相對穩定，3T裝載機市場(chǎng)占有率有所上升。8月，5T和3T的產(chǎn)品是裝載機市場(chǎng)傳統的銷(xiāo)售主力機型，其中5T裝載機市場(chǎng)占有率最高，達到57.55%,1-8月5T機型的市場(chǎng)份額也達到59.87%；3T裝載機的市場(chǎng)占有率為27.63%，1-8月3T機型市場(chǎng)占有率也達到26.83%。與2011年相比，5T機型的市場(chǎng)占有率下降5.88個(gè)百分點(diǎn)；3T機型的市場(chǎng)占有率上升3.74個(gè)百分點(diǎn)。

投資策略及評級。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速企穩，鐵路基建投資若完成全年規劃的投資目標，預計未來(lái)4個(gè)月平均投資增速30%以上。四季度下游行業(yè)投資節奏加快，基建項目陸續啟動(dòng)，機械設備利用率觸底回升，行業(yè)逾期率將有望改善，制約行業(yè)應收賬款壞賬的風(fēng)險有所減弱，短期對行業(yè)形成利好，我們認為行業(yè)低估值存在反彈機會(huì )，但由于下游開(kāi)工量較少，對新增需求拉動(dòng)效應不明顯，我們預計下游需求年內好轉的可能性較小，我們維持工程機械行業(yè)“同步大市-A”評級。從業(yè)績(jì)和估值國際化對比的角度，建議關(guān)注中聯(lián)、柳工的交易機會(huì )。

風(fēng)險提示。1.國家基建投資低于預期，下游項目開(kāi)工量不足導致客戶(hù)違約風(fēng)險上升；2.信用銷(xiāo)售透支未來(lái)需求，行業(yè)存在壞賬風(fēng)險；3.海外經(jīng)濟復蘇波折，出口需求放緩。

來(lái)源：中國路面機械網(wǎng)